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机场板块“攻守兼备”外现坚挺 六股受关注

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2019-07-05 01:10

(原标题:机场板块“攻守兼备”)

机场板块“攻守兼备”

外现坚挺

近期两市震动趋势赓续,在如许的盘面背景中,机场板块却外现坚挺。与有关度较大的民用航空板块走势相相通,机场板块2018年以来一贯异国得到市场偏重。但随着走业团体基本面的改善,今年以来,看众民用航空板块的亲炎同。样也对机场板块形成肯定挑振。

信达证券指出,机场的收入来源分为航空服务业务收费、非航业务收入两片面;航空服务为当局定价,收费标准是基于成本和用户承受能力双重考虑,该业务能为机场贡献安详业绩,但是业绩弹性较差;非航业务收入具有足够的自立性,也是机场壮大客流量变现的主要渠道,能够类比商贸零售,且又有商贸零售不具备的无获客成本、高净值人群、强制中断等上风,使得机场具有肯定的成长性;此前上海机场和白云机场免税挑成的升迁又让市场看到了机场壮大的议价能力和流量变现空间。

从后市风格演绎的角度起程,信达证券强调,现在市场风格最先趋于保守,具有郑重经营能力板块的投资价值最先展现。机场属于现在市场环境下为数。不众“可进可退”的板块,正好相符郑重投资风格。

估值仍有升迁潜力

长江证券外示,国际视野下,全球主要上市机场市值与盈余程度高度有关。机场零售业务以免税业务为中间,与机场其他业务相比,具有“高盈余”、“高添长”、“高占比”的三高特征,是旁边机场盈余的中间变量。因为单客消,耗(“价”)、客流量(“量”)以及免税运营模式(“乘数。”)共同。决定免税业务盈余程度,进而成为影响机场盈余的关键因素,所以三者共同。铸就机场市值程度。

此外,长江证券强调,除了与盈余能力高度有关外,外资流入也成为影响机场估值程度的关键外部因素。机场因为具备相对卓异的资产质地、郑重的经营预期等特性,一贯是外资青睐的品栽。对比国内和国际可比机场,在外资流入的关键时点,上市机场公司的估值中枢均有隐晦上移;同。时外资赓续流入对于降矮机场标的股价震动性具有主要作用,随着外资占比的升迁,机场公司的股价震动率以及换手率有看逐步趋稳。

针对板块后市,分析人士认为,受好于走业团体趋势向上,板块估值团体仍存在肯定坦然边际。后市在外部因素改善以及走业自己发展前景向好的共同。添持之下,机场板块外现也照样值得憧憬。

上海机场:非航收入大放异彩,成本端亦刚性膨胀

上海机场 600009

钻研机构:西南证券 分析师:陈照林 撰写日期:2019-03-26

事件:上海机场公布2018年报。,公司实现买卖收入93.1亿元( 15.5%),实现归母净利润42.3亿元( 14.9%)。其中第四季度公司实现营收24.1亿元( 17.5%),归母净利润10.9亿元( 10%)。公司拟每10股派发现金盈余6.6元,占公司2018年归母净利润的30.1%。

收入端非航外现靓丽,免税赓续高添长。2018年浦东机场首降架次50.5万架次( 1.6%)、旅客量7400.6万人次( 5.7%),其中国际及地区旅客量3757.4万人次( 8.2%,较18年4.4%添速大幅升迁),占比升迁至50.8%(同。比升迁1.2pp)。2018年公司航空性收入39.7亿元( 6.6%)、非航收入53.4亿元/ 23.2%,非航占比达到57.4%(同。比升迁3.6pp),非航中商业餐饮收入39.9亿元( 33.2%),其他非航收入13.6亿元( 0.9%)。吾们测算2018年浦东免税店出售额110亿元,免税贡献上市公司商业收入约36亿元,同。比添长约42%。根,据民航局发布的正班外,夏秋新航季浦东时刻添速0.61%,固然较18年有恢复性添长,但总量限制监管政策下量的膨胀仍受收敛,业绩的添长主要系免税收入ARPU的升迁。

成本端除运走成本外,均限制较好。2018年公司总成本45.7亿元( 9.0%)。其中运走成本19.1亿元( 28.6%)、人力成本16.8亿元(7.5%),除运走及人力成本外,公司其他买卖成本9.9亿元(-14.1%),主要系摊销费用缩短0.5亿及利息费用缩短0.9亿元。成本端两个事项值得一挑:1)19年上市公司向集团承租的资产和场地的租金将由18年的7亿元增补至10.5亿元,运走成本仍有上涨压力。2)S1&S2卫星厅现在累计投入建设金额为69.9亿元,预算总金额由半年报。的201亿元下调至年报。的167亿元,新添的折旧额或矮于预期。

盈余展望与评级:在居民消,耗升级的经济发展阶段及免税回流政策导向背景下,吾们看好中免赓续做大机场免税出售的意愿和能力。上海机场行为中国民航业中间资产,其卓异的管理品质及S1&S2卫星厅投产后对普及商业/免税商业服务能力的添强,公司盈余能力将不息升迁。展望公司2019-2021年归母净利润别离为52.4、56.0、62.7亿元,对答现在PE别离为22X、21X、18X。吾们永远看好上海中间枢纽流量价值中枢的仰升,公司投资价值仍属稀缺,给予2020年25X的现在的PE、对答现在的价72.5元,首次遮盖,给予“买入”评级。

风险挑示:免税出售添速下滑,时刻放量矮于预期,壮大坦然事故。

白云机场点评通知:国际客流量有看赓续添长

白云机场 600004

钻研机构:浙商证券 分析师:姜楠 撰写日期:2019-05-06

飞机首降架次稳定添长,国际线添速高于国内线

18年,公司实现买卖收入77.47亿元,同。比添长14.57%。航空性业务收入与飞机首降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量添长有关。18年,公司首降架次47.45万架次,同。比添长2.59%,其中国内线35.72万架次,同。比添长1.91%,国际线11.73万架次,同。比添长4.73%。旅客吞吐量总共6,972.04万人次,同。比添长5.95%,其中国内线5,317.63万人次,同。比添长4.90%,国际线1,654.41万人次,同。比添长9.47%。

人造 劳务费、折旧费和水电费增补清晰

18年,公司买卖成本54.42亿元,同。比添长35.42%,其中,人造成本 劳务费共计24.21亿元,同。比添长23.53%,折旧费12.55亿元,同。比增补8.05亿元,水电费2.61亿元,同。比添长42.11%。上述成本之和占昔时买卖成本比例为72%,其增补的主要因为是18年4月T2航站楼投入操纵。18年,公司财务费用1.57亿元,同。比添长306.67%,主要因为是公司发走超短融等带来的利息开销增补。

展望20年旅客吞吐量近8,000万,国际旅客占比有看超过25%

18年,公司实现归母净利润11.29亿元,同。比消,极29.24%,T2航站楼投产带来的成本增补是主因。18年全年10个月航班放走平常率超过80%。展望19-21年,首降架次年复相符添速3.6%,国际旅客吞吐量年复相符添速11.3%,20年旅客吞吐量近8,000万人次,国际旅客占比有看超过25%。

免税收入添长将带来业绩和估值双重升迁

展望19-21年,公司归母净利润别离为9.25亿元、12.88亿元、16.35亿元,同。比添速别离为-18.07%、39.29%、26.86%。参考相对估值测算的19年相符理PE38.9倍和绝对估值测算的相符理市值422.2亿元,现在公司被矮估。国际旅客吞吐量和免税出售客单价均有看赓续添长,赞许公司免税业务收入添长。免税业务收入的添长有看带来公司业绩和估值的双重升迁,维持“买入”评级。

q风险挑示

国际旅客吞吐量添速不敷预期,免税出售客单价添长不敷预期。

威海广泰:商誉减值影响逐步清除,传统白马轻装上阵重启添长

威海广泰 002111

钻研机构:联讯证券 分析师:王凤华 撰写日期:2019-02-28

一、事件:

2月26日消,息,威海广泰(002111)近日发布2018年业绩快报。,2018年买卖总收入为21.89亿元,较上年同。期添长21.36%;归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元,较上年同。期添长106.71%;基本每股收入为0.6136元,上年同。期0.2966元。

二、商誉减值影响逐步清除,公司业绩和股价约束因素得到缓解

威海广泰公司2015年出资2.3亿收购天津全华时代57.80%股权,然后出资1.5亿元添资(用于无人机项现在建设),添资后共持有全华时代69.34股权。本次收购全华时代产生2.24亿商誉。2016年、2017年年报。期内全华时代未达到准许业绩,威海广泰相继计挑商誉减值4116万、9508万,累计商誉减值1.36亿,厉重拖累了2016年、2017年公司业绩。 从公司2018年业绩快报。看,全华时代最先盈余,公司未不息计挑商誉减值,收购全华时代的盈余商誉大约8800万元。吾们认为随着无人机业务盈余恢复,约束公司业绩和股价两年的商誉减值影响逐步清除。

三、空港设备打入一线城市,重启迅速添长通道

公司空港设备主要市场在二三线城市机场,在一线城市市占率较矮,2018年12月公司公告首次获得北京大兴机场约61144万空港设备订单,宣告公司打入一线城市机场供答系统,对公司品牌影响力是一个较大的升迁,吾们认为随着公司在一线城市的进口替代业务拓展,公司空港设备重启迅速添长通道。2018年H1,空港设备营收4.77亿,同。比添长29.40%。

四、消,防设备郑重添长,军用无人机业务构建异日

2018H1,公司消,防设备营收5.09亿,同。比添长25.68%。消,防设备是公司传统主业之一,近年赓续郑重添长,是公司主要盈余点。无人机业务是公司主要的战略倾向,公司近年在无人机业务发力较众,2018年公告与中国航空钻研院达成战略配相符制定,强化军用无人机的研发与答用,对公司无人机业务中永远组成积极影响。

五、盈余展望与投资提出

展望公司2018~2020年买卖收入别离为21.89、26.59、32.33亿元,同。比别离添长21.32%、21.47%、291.61%。对答归母净利润别离为2.36、2.75、3.37亿元,同。比别离添长151.74%、16.37%、22.41%。EPS别离为0.62、0.72、0.88元,对答市盈率别离为19.66、16.90、13.81X。首次评级,考虑到公司空港设备的添长空间及相对稀缺性,以及军工业务无人机异日潜伏的估值弹性,认为公司现在估值程度偏矮,给予“买入”评级。

六、风险挑示

1、无人机业务盈余不达预期;2、空港设备市场排泄不敷预期;3、市场竞争添剧,毛利率下走。

南方航空点评通知:国内线同。比受春节错期影响,国际线需要卓异

南方航空 600029

钻研机构:浙商证券 分析师:姜楠 撰写日期:2019-05-01

运力投放添速稳定,国际线高于国内线

19年3月单月,ASK团体、国内、国际同。比添速别离为7.33%、5.80%、11.04。19年1-3月累计,ASK团体、国内、国际同。比添速别离为11.25%、10.37%、13.36%。19年1-3月,运力投放添速团体稳定,从运力投放添速比较来看,国际线高于国内线。

春节错期使得3月国内线RPK同。比添长4.6%

19年3月单月,RPK团体、国内、国际同。比添速别离为6.75%、4.6%、11.71%。19年1-3月累计,RPK团体、国内、国际同。比添速别离为11.89%、10.43%、15.19%。19年3月单月,国内线RPK同。比添速4.6%,主要因为是春节错期使得18年3月包含一片面春运需要。

19年1-3月国际线客座率同。比升迁1.33个百分点

19年3月单月,客座率团体、国内、国际别离为83.15%、82.97%、83.77%,同。比转折别离为-0.45、-0.96、0.50个百分点。19年1-3月累计,客座率团体、国内、国际别离为82.88%、82.56%、83.90%,同。比转折别离为0.47、0.04、1.33个百分点。国际线客座率同。比有所升迁,表明19年1-3月国际线需要卓异。19年3月单月,国内线客座率同。比消,极0.96个百分点,主要因为是春节错期使得客座率同。比消,极。

憧憬旺季票价弹性,维持“买入”评级

展望19-21年,公司归母净利润别离为78.25亿元、98.68亿元和123.39亿元,同。比添速别离为162.06%、26.11%和25.04%,对答估值别离为13.29倍、10.54倍和8.43倍。公司退盟天相符后不息强化与国际航司的配相符,广州国际中转客增补有看带来客座率升迁。北京大兴机场投产将成为公司实现广州-北京“双枢纽”战略的主要契机,航线组织将不息优化。憧憬旺季票价弹性,保举“买入”。

风险挑示

航空坦然风险;经济周期风险;油价震动风险;汇率震动风险;政策转折风险。

东方航空:国际线外现亮眼,扣汇扣非业绩正添长

东方航空 600115

钻研机构:安信证券 分析师:明兴 撰写日期:2019-04-03

事件:公司发布2018年年报。:实现营收1149亿元,同。比 13%,归母净利润27.1亿元,同。比-57.4%,扣非归母净利19.3亿元,同。比-57%;其中18Q4营收同。比 11.7%,扣非归母净利折本23亿元(17Q4折本11.6亿元),Q4折本扩大拖累全年业绩。

国际线票价程度大幅回升。2018年公司团体/ 国内/ 国际RPK 10%/10.2%/9.6%,团体/国内/国际ASK 8.3%/9.2%/6.9%,实现客座率82.29%,同。比 1.23pts(国内/国际别离 0.71/1.99pts),其中18Q4团体RPK/ASK 别离 10%/11.8%,客座率下滑0.6pts,18全年公司含油客公里收入程度0.538元,同。比 4.1%(不含油同。比 3.5%),其中国内/国际收入程度别离 4.1%/4.3%(不含油 2.8%/4.7%),国际线票价回升清晰。吾们测算公司18H1/Q3/Q4票价别离同。比 3.4%/ 5.6%/ 3%,18Q4票价升迁幅度收窄主要是运力投放添快(Q3/Q4ASK 别离 4.7%/8.8%)。18岁暮公司机队周围692架,全年引进67架,退出14架,净增补53架,19-21年公司展望净增补59、51、8架飞机。

航油成本较快添长,单位ASK 非航油成本消,极2.6%。 18年公司燃油成本337亿元,同。比 34%,同。期国内航油采购均价同。比 27%,吾们测算公司用油量同。比 5.3%,矮于运力投放添速,单位ASK 油耗消,极2.8%,带动单位ASK 燃油成本 24%,添幅矮于油价涨幅。公司全年单位ASK 非油成本同。比-2.6%(18H2一连H1非油成本改善趋势),公司扣除财务费用的费用率占比为8.5%,同。比-0.5pts,公司成本、费用总体管控卓异。

扣除汇兑非经利润总额同。比添长11%。因为18年人民币兑美元汇率贬值5.4%,给公司带来汇兑亏损21.9亿元(17年人民币升值带来汇兑收入20亿元,若人民币兑美元震动1%,对答影响净利润1.78亿元,19年实走新的租赁准则后展望汇兑敏感性升迁),公司现在美元带息欠债周围285亿元,占比21.5%(同。比降6.7pts),公司财务费用同。比增补46.5亿,扣除汇兑增补4.6亿元(主要是通知期平均借款余额增补),若扣除汇兑与非经损好影响,公司18年利润总额达约53亿元,同。比 11%。2018年公司资产处置收入为4.96亿元,同。比大幅添长主要是因为公司搬迁至新办公地址,处置原办公地址土地产生收入所致。

投资提出:在宏不悦目经济添长放缓背景下,航空需要外现较强韧性,外围油、汇相对安详,航空19年业绩大幅改善确定性较强,吾们看好航空旺季票价外现,公司主基地区位上风隐晦,一线繁忙航线市场份额高,展望2019-2021年EPS 别离0.56元、0.69元、0.87元,对答PE为13x10x8x,维持“买入-A”评级。

风险挑示:航空需要矮于预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值。

中国国航:混改作梗收入添速,扣汇利润大幅添长

中国国航 601111

钻研机构:申万宏源 分析师:闫海 撰写日期:2019-04-28

事件/消,息:4月25日中国国航发布2019年一季度通知,2019年Q1中国国航实现买卖收入325.54亿元,同。比添长3.00%,实现归母净利润27.23亿元,同。比上升3.60%,相符4月初吾们给出的业绩预期。

混改作梗收入添速,客运维持安详添长。2018年中国国航发布同。化一切制改革公告,货机货运团体剥离,所以2019年买卖收入中不再包括货机收入,买卖收入添速所以放缓。根,据两年的运营与财务数。据测算,2018年客机收入货运吨公里(RFTK)为1111.85百万吨公里,扣除货机后买卖收入为301.32亿元,今年营收实际添速为8.04%,高于一季度可用座公里(ASK)6.6%的添速。一季度春运期间国航在供给投放上更为相符理,国内ASK添速仅为5.0%,矮于团体供给添速,国内供需有关日好改善,客运业务照样维持高速添长。

准则更改影响凸显。,扣汇利润添速清晰。2019年首IFRS16租赁准则正式奏效,经营租赁的飞机被同。一并入资产欠债外计算。国航资产欠债外中非起伏资产新添操纵权资产科现在,非起伏欠债中新添租赁欠债科现在,资产总额相答大幅添长15.37%,资产欠债率上升6.69个百分点至65.43%。同。时利润外财务费用中的利息开销与买卖成本中的折旧数。额大幅增补。因租赁准则影响外币欠债数。额也有相答增补,汇率对利润弹性变大。一季度国航财务费用为-1.13亿元,同。期数。值为-9.97亿元,扣除汇率后利润添速展望超过30%,团体业绩受准则影响较大。

混改推动效果升迁,投资收入迅速回升。中国国航是民航业中第二批参与混改试点的重点单位,18年四季度国航已将国货航51%的股份出售,混改进程正式挑速。遵命现在同。业混改经验来看,异日国航将更添荟萃于客运主业,这不光有效降矮国航自己的资产欠债率,而且资源操纵率和运走效果都将清晰升迁,客运主业有看再次迎来高速发展。2018年国泰航空业绩已扭亏为盈,2019年Q1国航投资收入为3.10亿元,同。比添长132.17%,已回归至平常程度。异日随着国泰在香港市场占据率的不息升迁,国航确认的投资收入仍将大幅添长。

投资提出:从2019年国航一季度通知来看,汇率震动与租赁准则修改等短期因素对业绩产生肯定影响,但国航仍始末供需改善做到扣汇利润高速添长。异日供给进一步降速后供需仍将赓续改善,永远基本面赓续向好,油价汇率边际向好后利润弹性大,所以吾们维持2019-2021年归母净利润展望不变,别离为97.84亿元、119.09亿元、156.33亿元,对答现股价PE为15倍、12倍、9倍,维持“买入”评级。

风险挑示:宏不悦目经济下滑,油价大幅上升,人民币汇率迅速贬值,空难等突发坦然事故。




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